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公司自2005年4月建立起一向从事于各类高端功用陶瓷资料的研制，出产与出售。（慧博投研资讯）经过自主立异与外延并购，构成了包含电子资料（MLCC粉体，电子浆料），催化资料（蜂窝陶瓷，铈锆固溶体，分子筛），生物医疗资料（氧化锆粉体和瓷块）和其他资料（陶瓷墨水）四大事务板块，一起进军新动力职业（锂电隔阂涂覆氧化铝/勃姆石）和精细陶瓷结构件职业（氮化硅陶瓷球，陶瓷基板等）。2008-2022年经营收入和净赢利CAGR分别为36.62%和30.53%。MLCC商场宽广，持续扩产夯实龙头位置。
是国内MLCC粉体资料龙头，国内商场占有率达80%、全球商场占有率超越25%，到达世界一流水平。公司深耕MLCC介质资料多年，MLCC介质资料相关产品构成从超细纳米钛酸钡根底粉，配方粉到电子浆料的多品类优势。公司现有产能及规划产能共15000吨/年，与下流客户包含三星电机、风华高科、巨、三环集团长时间安稳协作。未来随下流消费电子脱节疫情负面影响走向修正，叠加5G基建加速和新动力轿车对MLCC的需求拉动，23年MLCC粉体资料需求有望快速改进。国六全面实施，蜂窝陶瓷职业复苏在即。国六阶段蜂窝陶瓷的商场增量首要来自汽油车和柴油车加装载体，单台车载体用量扩大，国内蜂窝陶瓷的商场空间有望将从31亿元上升到104亿元，商场规模增幅232%。公司正在推动新一轮蜂窝陶瓷产能扩大，当时一共具有4000万升蜂窝陶瓷产能，并一起布局铈锆固溶体，分子筛打通笔直产业链布局。当时，商用车自2021年以来阅历了约一年半的下行周期后，现在逐渐出现底部上升特征。未来跟着宏观经济的逐渐复苏，有望持续带动蜂窝陶瓷资料需求修正。
控股爱尔创，打造口腔全产业链布局。公司自2013年建立锆材事业部，2014年纳米级复合氧化锆粉体资料供给下流口腔医学资料制作企业，2015年战略入股深圳爱尔创，2018年完结全资收买，完成向下流口腔医疗资料器械延伸，当时公司活跃向临床端布局，参股建立口腔诊所和医院，有望完成从源头开端的口腔全产业链形式。疫情冲击下，公司加速海外事务拓宽，22年公告拟对韩国的SPIDENT进行出资和在德国出资建立全资子公司，未来将加速口腔临床修正资料的布局和全球化出售网络的构建，国内+海外双轮驱动事务体量快速增长。
出资主张：公司蜂窝陶瓷、氧化铝勃姆石和MLCC介质资料稳步扩产，在国产代替率和新资料浸透率不断提高下，下业有望带动需求扩容，咱们猜测公司未来三年成绩将快速增长，估计2023-2025公司完成归母净赢利7.64亿元、9.57亿元、12.07亿元，对应EPS为0.76元/股、0.95元/股、1.20元/股，保持“引荐”评级。
危险提示：燃油车销量周期下行、项目建造不及预期、动力及原资料价格大幅动摇等危险。
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