天力复合将于下周二（6.27）申购，发行价9.35元，对应2022年扣非摊薄后PE（静态）为16.87倍，以发行价计上市首日流转市值2.85亿元，其间老股占比57%。此次参加公司的战投组织中有1家公募、3家私募和1家券商，战投阵型还不错。别的，公司在招股书中将昆工科技作为可比公司，但一个做储能电池，一个是钢材加工，就算公司下流有氢能储运，两者也是风马牛不相干，归于纯蹭概念。
公司首要出产层状金属复合资料，产品包含钛/钢、不锈钢/钢、锆/钢等复合板，下流广泛应用于出产设备所在条件较为恶劣和严苛的范畴，如化工、冶金、电力、环保、航空航天、新动力、海洋工程等范畴。
公司归于加工类企业，从上游收购钛板、钢板、锆板等原资料，然后经过爆破复合技能完成两种或两种以上金属的冶金结合，产品首要用于非标压力容器制作。该职业现在爆破资质批阅难度较大，有必定准入壁垒。公司控股股东为西北有色金属研讨院部属公司西部资料（002149），西北有色旗下公司还有西部超导、西部凯利，股东布景实力很强。公司仍是国内最早研讨爆破复合技能的企业，在有色金属爆破复合资料全国市占率为20%-30%，职业排名榜首。
公司下流以化工范畴为主，占比稳定在55%以上，首要用于 PTA （对苯二甲酸）大型工程项目、真空制盐等关键设备。新动力范畴出售占比从21年的4%增加至22年的25.2%，同比大幅增加，首要用于光伏多晶硅复原炉、氢能储运以及新动力电池三元前驱体加压釜所需压力容器。
据中石化工业联会数据，2019年国内化工新资料商场规模为9000亿元，估计2025年将到达1.5万亿，职业CAGR为8.6%。其间PTA方面，估计未来每年至少新增3-4亿元复合金属板商场需求，职业坚持10%左右的增加水平。光伏范畴，公司是国内仅有一家大面积出产银/钢双层复合板（多晶硅复原炉用）的公司，据我国有色金属工业协会数据，2022-2024年多晶硅产能CAGR为75.85%，发展前景宽广。氢能储运范畴，高镍特种不锈钢复合资料可用作储氢罐内衬，现在我国建成的加氢站中已有两个项目的储氢罐体采用了复合资料的计划，据我国氢动力工业白皮书数据，估计2050年我国氢气工业产量将到达12万亿，未来商场潜力较大。
公司近两年成绩增速很快，2020年成绩下滑因疫情影响导致下流开工削减所造成的，跟着疫情好转2021年成绩已康复到疫情前水平。2022年的营收增加源于境外商场的开发和新动力范畴订单的放量，而净利润增速快于营收与海外产品毛利率较高有关。从公司本年一季度的体现来看，估计公司本年成绩增速同比会有所放缓。
此次募投项目首要用于新增1万吨清洁动力用层状金属复合资料，产能扩张份额为40%，建设周期2年，达产后每年可新增营收3亿元。公司2022年产能利用率为86.52%，没有饱满，考虑公司近年新动力范畴订单增加较快，募投项目具有合理性。
公司下流首要为化工范畴，该职业成长性一般，近年经过拓宽新动力范畴成绩有所改善。其间光伏范畴需求未来几年坚持较高增速，氢能储运范畴长时间发展潜力较大，公司从中长时间来看具有较好的成长性。
估值方面，可比公司银邦股份市盈率（TTM）为133.6倍，其产品首要为铝基复合资料，本年一季度成绩下滑，市盈率（静态）为77.67倍。北交所金属制品职业均匀市盈率为15.5倍，相比之下，公司16.3倍的市盈率（TTM）只能算合理。公司背靠实力微弱的西北有色，又有氢能储运概念，上市若赶上北交所行情高涨，很可能会被炒作。
