：6亿)，同比生长分别为88.0%和68.0%，对应P/E分别为17.3x和10.3x。方针市值从134亿下修至109亿元，方针价从26.0元下修至21.3元：考虑到公司2023年PCB事务奉献赢利从此前估计的2.89亿元下降至1.74亿，给予20xP/E，对应34.8亿市值，公司明星事务陶。”
1.事情2023年1月3日盘后公司发表陶瓷衬板及IC封装载板工业基地出资项目，方案出资总额为50亿元，其间，陶瓷衬板项目总出资20亿元，方案2023年3月开工、2024年二季度竣工投产，项目悉数达产后，估计完成产能30万张/月陶瓷衬板；IC载板项目总出资30亿元，方案2024年元月开工建造，2025年12月竣工投产，项目估计可完成年出售额25亿元。
2.简评碳化硅加快“上车”，职业龙头上修2026年职业规划份额到达50%：碳化硅模块作为逆变器中心器材大规划在新能源轿车运用渐行渐近，全球龙头wolfspeed在2022年的出资者揭露沟通中大幅上修关于2026年的碳化硅器材职业规划预期，从去年同期预估的60亿美元提高了50%到达90亿美元。
3.碳化硅车型在远期的浸透率快速提高首要来自全球8英寸衬底在未来几年的大范围遍及，wolfspeed的8英寸碳化硅芯片工厂在2022年下半年投产，估计推进芯片制作本钱下降一半，加快碳化硅在新能源轿车运用的全面迸发。
4.碳化硅模块在2023年快速放量，AMB衬板需求将迎来大幅添加：2022年国内新能源轿车龙头比亚迪推出的碳化硅车型开端大规划上量，新势力品牌蔚来和小鹏的碳化硅车型也进入交给期，跟着国内碳化硅车型浸透率在2023年开端提高，估计国内碳化硅工业链国产化也将进入加快期。
5.咱们以为跟着国内碳化硅车型的放量，关于碳化硅模块的需求将迎来迸发，国内比亚迪半导体和斯达半导等龙头现已具有先发优势，博敏电子捉住SiC上车的工业趋势，推出AMB陶瓷基板聚集碳化硅芯片封装范畴，尤其是车规范畴AMB替换DBC陶瓷衬板成为干流趋势。
6.AMB陶瓷衬板下流客户验证顺畅，落子合肥为陶瓷事务长时间生长蓄力:现在公司陶瓷衬板产能到达8万张/月，处于国内抢先水平，公司的产品现已先后在航空系统、中车系统、振华科技、国电南瑞、比亚迪半导体等客户中展开样板验证和量产运用，国外功率半导体龙头厂商也在活跃验证公司车规级AMB产品。
7.公司在合肥投建AMB新工厂，新增产能到达30万张/月，估计2024年Q2完成悉数达产，假如依照350-400元/张单价进行测算，满产后出售金额将添加12.6-14.4亿元。
8.此次AMB陶瓷基板扩产将助力公司继续坚持产能抢先优势，为公司长时间生长蓄力。
9.PCB下流需求逐渐改进，公司PCB产能利用率提高奉献成绩弹性：2022年遭到疫情影响，公司盐城工厂、梅州基地等地PCB工厂稼动率下降，尤其是3季度消费电子需求大幅下滑，连累公司全体成绩，四季度尽管旺季效应不明显，可是职业需求有所康复，估计公司PCB产能利用率将逐渐康复，咱们预期公司Q4将迎来成绩复苏的拐点。
10.因为全年消费电子需求疲软，咱们下修公司2022年归母净赢利至2.11亿（此前预期2.76亿），下修份额为23.6%，对应P/E为32.6x，2023年-2024年归母净赢利分别下修至3.97亿(此前预期为5.12亿)和6.66亿(此前预期为7.36亿)，同比生长分别为88.0%和68.0%，对应P/E分别为17.3x和10.3x。
11.方针市值从134亿下修至109亿元，方针价从26.0元下修至21.3元：考虑到公司2023年PCB事务奉献赢利从此前估计的2.89亿元下降至1.74亿，给予20xP/E，对应34.8亿市值，公司明星事务陶瓷基板估计2023年营收到达4.92亿元，依照21%的净赢利率测算，保持1.03亿元净赢利预期，给予公司2023年60xP/E，对应61.8亿市值。
12.“PCB+”制作事务2023年奉献1.2亿赢利，给予10xP/E，对应12亿市值，公司合理市值为108.6亿，相较于此前的方针市值134亿下修19%，方针价下修至21.3元。
13.危险提示：1）2023年海外经济处于弱阑珊阶段，国内经济处于弱复苏阶段，公司的PCB产能利用率假如高位回落或许2023年国内消费电子需求复苏力度低于预期，公司2023年PCB事务的成绩有或许低于预期。
14.2）公司AMB陶瓷基板事务处于导入期，2023年放量仍具有较大的不确定性，尽管现在下流车企客户导入顺畅，可是下一年实践订单金额与预期金额或许存在较大差异，一起遭到交给才能影响，AMB陶瓷基板事务实践成绩或许低于预期。
15.3）公司在合肥工厂扩建AMB产能约30万张/月，一起公司出资30亿元建造IC封装载板项目，因为IC封装载板项目存在必定的亏本周期，或许导致公司费用端支出超预期，导致终究公司的净赢利不及预期。
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